Les contrastes sur le marché de l'or sont actuellement plus visibles que jamais. Récemment, des sommets historiques ont été enregistrés à un peu plus de 2 430 dollars l'once et quelques jours plus tard, la plus grande perte journalière depuis de nombreuses années a été enregistrée. L'or n'est qu'à 5 % de ses sommets historiques alors que les rendements américains dépassent 4,6 % et que les fonds ETF détiennent la plus petite quantité d'or depuis septembre 2019. Avec de tels extrêmes, le prix de l'or au-dessus de 2 300 dollars l'once ne semble-t-il pas trop élevé ? Ou alors certaines conditions pourraient réaliser les prévisions de certaines institutions financières qui prévoient que le métal précieux atteindra 3 000 dollars l'once.
Les banques centrales et les investisseurs individuels continuent d'acheter de l'or
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileL'analyse des marchés des matières premières porte presque toujours sur la relation entre l'offre et la demande. Dans le cas de l'or, nous observons une offre excédentaire depuis des années mais le problème n'est pas aussi important que pour le pétrole ou les métaux industriels, qui ne sont pas des actifs considérés comme des réserves de valeur. La majeure partie de la demande mondiale d'or provient du secteur de la bijouterie, dont la part dans la demande totale dépasse souvent 50 %. Cette demande est plutôt stable. Nous observons des changements nettement plus importants dans la demande d'investissement en or physique et auprès des banques centrales. Récemment, la part de ces deux groupes a augmenté pour atteindre près de 50 %, ce qui représente des niveaux assez élevés. Si l'on ajoute les fonds ETF qui investissent également dans l'or physique, leur part a approché les 60 % à un moment donné. Cela s'est produit en 2020 lorsque l'énorme liquidité du marché provoquée par les actions des banques centrales et des gouvernements pendant la pandémie a entraîné une frénésie d'achat sur de nombreux marchés. Depuis lors, les investisseurs ont retiré leurs fonds des ETF, se tournant davantage vers le marché des actions ou, plus récemment, vers le marché des crypto-monnaies. Une baisse des taux d'intérêt aux États-Unis pourrait-elle changer cette tendance ?
La Fed reste optimiste, mais veut encore baisser les taux d'intérêt
L'or s'est maintenu à des niveaux élevés au cours des douze derniers mois malgré la hausse significative des taux d'intérêt aux États-Unis et dans la plupart des grandes économies mondiales. Cette situation a montré que l'or conserve sa valeur en période de grande incertitude afin de se protéger de l'inflation. Néanmoins, les spéculations sur les baisses de taux, apparues à la fin de l'année dernière, ont conduit l'or à s'installer durablement au-dessus de 2 000 dollars l'once.
Les baisses de taux, ou plutôt l'attente de baisses au cours des années précédentes, ont provoqué des augmentations du prix de l'or. On pourrait donc penser que la période prolongée d'attente de baisses favorise de nouvelles hausses du prix de l'or. Mais la série de conflits géopolitiques dans le monde a encore alimenté sa hausse. Si les tensions persistent et que les taux d'intérêt baissent, cela pourrait stimuler encore plus fortement le désir d'acheter de l'or, y compris à partir de fonds ETF qui constituent la dernière pièce d'un marché haussier pluriannuel sur les métaux précieux.
La géopolitique est-elle importante pour l'or ?
La guerre entre la Russie et l'Ukraine a entraîné une hausse du prix de l'or au-delà de 2 000 dollars l'once. Néanmoins, depuis mars 2022, le comportement du dollar et des rendements a résolument été le facteur le plus impactant sur les prix de l'or. La situation a changé en octobre de l'année dernière lorsque le conflit entre Israël et le Hamas a commencé, ce qui a déclenché plusieurs autres points chauds au Moyen-Orient. En général, la géopolitique n'a qu'une influence limitée à long terme sur l'or, mais si elle s'accompagne d'une augmentation de la demande d'or de la part des fonds spéculatifs, la situation prend une toute autre tournure. Les fonds ont considérablement augmenté le nombre de positions longues sur les contrats à terme bien que leur quantité soit encore loin des niveaux extrêmement élevés que nous avons connus en 2020. Cela montre qu'il peut y avoir une marge de manœuvre pour de nouvelles augmentations, en particulier si l'on considère ce qui se passe en Chine.
La Chine est devenue folle d'or
La Chine est depuis longtemps l'un des plus grands consommateurs d'or, essayant de dépasser l'Inde dans ce domaine. En ce moment, alors que le monde entier tente de s'éloigner du dollar américain et d'accroître la diversification de ses réserves, la Banque populaire de Chine achète de l'or sans interruption depuis 17 mois. La Chine occupe actuellement la 6e place en termes de quantité d'or détenue mais elle n'est pas loin de dépasser des pays comme la Russie, la France ou l'Italie. En outre, il y a souvent des spéculations selon lesquelles les achats d'or officiels de la PBOC ne représentent qu'une fraction des achats réels de la Chine.
La folie a également lieu sur le marché à terme chinois où le nombre de positions longues sur l'or a dépassé les 300 000 contrats et atteint la valeur la plus élevée de l'histoire, équivalant à plus de 300 tonnes d'or. Il s'agit d'un doublement des positions longues par rapport au début de l'année 2023. Cela peut également être lié à l'interdiction des échanges de crypto-monnaies et à la tendance générale à rechercher des valeurs refuges face à l'incertitude liée à une inflation qui reste élevée, à la situation géopolitique au Moyen-Orient, aux tensions entre les États-Unis et la Chine ou aux prochaines élections présidentielles américaines.
Quels risques pour l'or ?
Le risque pour le prix de l'or est certainement une désescalade complète de la situation géopolitique mondiale qui réduirait ainsi la demande d'actifs refuges. D'autre part, les marchés boursiers restent fortement surachetés et représentent donc un risque élevé. Le deuxième facteur qui menace l'or et les autres métaux est le retour potentiel d'une inflation élevée qui obligerait les banques centrales à relever à nouveau les taux d'intérêt. Bien sûr, on peut dire que l'or semble surévalué après avoir atteint des sommets historiques, mais si l'on considère le métal par rapport aux prix d'autres actifs tels que le cuivre, le pétrole, le S&P 500 ou par rapport aux bilans toujours énormes des banques centrales, il semble qu'il ait encore de beaux jours devant lui. Le niveau des 2 500 dollars l'once ne semble pas éloigné et de plus en plus d'institutions financières présentent des prévisions dans lesquelles 3 000 dollars semblent être le scénario de base, même pour 2024. Bien entendu, il ne faut pas oublide préférence à long terme. Si l'on considère les périodes d'investissement d'horizon 5 ou 10 ans au cours des 30 dernières années, il y a eu peu de cas où le retour sur investissement a été négatif pour l'or.
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